《中國企業如何選擇境内外上市》-北京元年管理咨詢 

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發布時間:2017-07-28

《中國企業如何選擇境内外上市》

王先生王先生

                                                     

中國經濟在經曆了2008年的經濟危機後,率先反彈,并保持了穩定的增長,中國政府的适度寬松的貨币政策和穩健的經濟政策之下,中國企業上市熱潮又澎湃而起。試圖從分析境内外上市利與弊及其背後動因以及上市條件的對比, 為中國企業選擇境内外上市提供參考依據。

首先,我們對中國企業境外上市的情況進行分析:

中國企業由于中國金融體系的缺陷,在融資方面一直存在不暢問題而束縛發展的腳步,中國企業做大做強的夢想一直受到制約。中國衆多企業将融資願望的目光投向了國外發展曆史悠久,法律法規健全,監管體系完善,資本體量較大,上市手續較為簡單便捷的海外資本市場。

對于中國企業海外上市有利于企業融資的好處在于:

l 大幅度降低相對于國内上市輔導期時間,并由于海外市場的資本體量和對中國發展的預期,市場估值較高,有利于中國企業對上市的融資預期;

l 海外上市對企業的治理結構以及管理水平要求較高,從而帶動中國企業向現代化企業的轉變,提高企業的核心競争力;

l 可以提升中國企業在世界的品牌和知名度,并為企業獲取發展的海外資源帶來便利,促進企業的國際化發展;

l 最為重要的是,海外的創業闆準入門檻相對于國内中小企業版的門檻要低一些,使企業較為容易獲得在資本市場上融資的資格。

其次,選擇中國境内上市的分析:

中國國内由于改革開放,中國經濟的騰飛,中國企業對利用資本市場進行融資的需要越來越明顯,使得中國内資本市場的發展速度“一日千裡”,中國政府對其發展極為重視,先後頒布了多個相關的法律法規,如《公司法》、《上市公司治理準則》等,逐步完善了對資本市場的監管體系,中國境内上市運作越來越規範,成為了中國企業看好的最佳融資方式。中國企業一般通過股份改革,向證監會申請上市的步驟來完成,即可以從國内資本二級市場募集充足的快速擴大規模的資金,又不會對企業造成巨大的負債壓力。

選擇在中國境内上市的企業可以說占盡天時地利的優勢:

中國企業更加熟悉中國資本市場運作的方式,對相關的法律法規和監管措施更為熟悉,有利于對中國資本市場的掌控,不會因為對資本市場的運作規則的不熟悉而遭受無謂的損失。

中國境内企業上市的成本相對于海外上市的成本稍低,有利于企業對上市成本的要求;

選擇中國境内上市不存在語言溝通上的障礙,對資本市場的投資者溝通便捷容易,也有利于增加境内投資者對企業的了解程度,增強投資信心,從而使中國企業在境内資本市場獲得高度的認知,使中國企業在資本市場上的融資更快獲得投資者的認同;

第三,針對中國境内與海外資本市場的證券市場進行對比分析

1)中國境内的證券市場主要分為兩個闆塊,即主闆市場與中小企業闆塊。

由于中國證監會對拟上市的企業采取的是審核制,而《公司法》制定的門檻較高, 對上市企業的要求較嚴, 很多的中國企業面對主闆市場上市的要求和規定隻能是“望洋興歎”,嚴重挫傷了中國企業在主闆上市的積極性。中小企業闆塊雖然條件較為主闆市場寬松,市場更加透明,但企業依然要經證監會的審核,同時,由于中小企業闆塊的體量較主闆市場較小,也難以滿足中國企業的融資需求。

2)美國證券市場存在多個闆塊,可以滿足企業多樣性的融資需求,提供多樣的金融需求服務。美國證券市場主要由紐約證券交易所(NYSE),美國證券交易所( AMEX ),美國納斯達克市場( NASDAQ )以及電子闆塊市場( OTCBB ),Pink Sheets等櫃台交易市場,其中納斯達克市場又分為兩個市場:全國市場以及小型資本市場。美國的證券市場為融資的多樣性提供了多樣的選擇,也為企業的發展提供了廣闊的空間。

3)新加坡證券交易所目前包括兩個交易闆塊:主闆與創業闆。上市企業需在創業闆市場上市滿兩年後達到主闆市場的任一上市條件即可到主闆上市,創業闆對企業的盈利情況沒有特殊的要求,尤其是對中國的制造業和食品業的中小企業實行優惠政策,而且中國企業在新加坡上市成本遠低于在香港上市,有利于中國中小企業的參與。

4)香港證券市場主要分為主闆和創業闆。中國企業一般采取香港H股的上市方式在香港主闆公開發行股票,但是H股的上市需要同時滿足中國證監會和香港聯交所的規定條件,這對中國企業的雙重約束凸顯香港證券市場隻允許管理規範的、具有盈利能力的、企業價值較高的中國企業在香港主闆市場上市。對香港創業闆來說,上述規定寬松很多,僅滿足香港證券市場的準入條件即可。

以上對主要的境内外證券市場進行了詳細的分析,從中不難看出,在證券市場的主闆上市條件要求較嚴,而在創業闆塊上市要求較松,這為中國企業上市融資的方式提供了新的思路。

下面将對中國各類企業如何選擇上市及在哪個證券市場上市進行更為深入的分析,我們将中國企業的類型分為:中小企業、國有大型企業。

針對中小企業,是指經營規模較小的,具有獨立法人資格的,自主經營的企業。它的形式呈多樣化,規模較小,在其所在行業市場上處于從屬地位,容易受到外部環境影響,具有可控性差、經營風險大、資産規模小,資本金得償付能力有限的特點。他們普遍存在無法達到目前條件較高,要求嚴格的中國境内證券市場上市标準,亦或勉強達到标準卻無法承擔在中國境内市場上市成本。但是,這樣的中小企業為了發展壯大有着對融資迫切需求,那些條件較為寬松的海外市場成為中小企業的重點關注對象,需要在此指出的是,對于這類中小企業選擇在境外上市必須考慮上市的方式和時間節點,才能有利于企業的發展,否則将成為扼殺發展的利器。

針對國有大型企業來說,自改革開放30多年以來,中國證券市場已經擴大了幾百倍,   有足夠的空間容納國有大型企業,而海外上市運作成本較高,大大超過了在中國國内上市的成本,尤其是,海外投資者對其投資回報的要求也遠高于國内投資者,這為選擇在海外上市的國有大型企業來說将要面臨巨大的分紅壓力,這些都是國有大型企業決策者必須抉擇的問題。

從對整個中國經濟推動的角度來說,規模較大、盈利較好的國有大型企業選擇在境外上市,也将會導緻中國國内股市可投資的品種匮乏,降低中國股市的整體質量,将嚴重影響投資者的信心,不利于中國股市的穩定和健康發展,也不利于對中經濟的推動。因此,國有大型企業無論是從微觀角度面臨的壓力還是從宏觀角度對中國經濟發展帶來的不利影響,建議國有大型企業選擇在中國境内的證券市場上市較為穩妥。

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